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　　据央视新闻报道ღ◈，世界贸易组织4月发布的报告显示ღ◈，美国关税政策导致全球贸易前景严重恶化ღ◈。在目前关税形势下ღ◈，2025年全球货物贸易量预计将下降0.2%ღ◈。

　　保德信专题研究部总监Jakob Wilhelmus近日在接受21世纪经济报道记者专访时表示ღ◈，美国近期宣布的大范围关税政策正在重塑全球供应链及贸易格局ღ◈，这些时刻反复的关税政策带来了巨大的不确定性ღ◈。尽管目前各国与美国的贸易存在不确定性suparc官网ღ◈，但比较优势的经济因素在全球范围内依然占上风ღ◈，尚未看到全球广泛转向征收关税的趋势ღ◈。

　　近日保德信发布的《全球化新时代》报告（以下简称“报告”）显示ღ◈，全球化进程并未被打断bifa88官网ღ◈，而是被划分为两条截然不同的轨道ღ◈：主导了大部分行业和贸易模式并持续高速发展的轨道ღ◈，以及覆盖行业较少但对经济发展举足轻重的急剧去全球化轨道suparc官网ღ◈。

　　谈到中国时ღ◈，Jakob Wilhelmus认为ღ◈，DeepSeek的崛起以及在半导体领域的发展凸显了中国从制造业到尖端技术的惊人进步ღ◈。如今ღ◈，中国的电动汽车不再是跟随美国或欧洲汽车制造商的步伐ღ◈，其技术已成为其他地区试图追赶的趋势ღ◈。

　　展望未来ღ◈，Jakob Wilhelmus告诉记者ღ◈，投资者不应仅由于关税和产业政策忽视处于全球化减速轨道的行业ღ◈，而应该更加关注特定企业和价值链之内存在的结构性优势ღ◈。尽管存在一系列关税和限制政策ღ◈，但ღ◈、电动汽车ღ◈、矿产采矿等行业仍蕴含着丰富的投资机会ღ◈。

　　保德信全球投资管理（PGIM）是保德信金融集团旗下负责全球投资管理的业务机构ღ◈，资产管理规模达1.38万亿美元（截至2024年12月31日）ღ◈。

　　《21世纪》ღ◈：美国政府关税政策震惊世界ღ◈，会对全球化发展趋势带来哪些影响？新的世界格局会是什么样的？

　　Jakob Wilhelmusღ◈：特朗普政府的关税政策加速了“全球化新时代”的进程ღ◈。毫无疑问ღ◈，美国近期宣布的大范围关税政策正在重塑全球供应链及贸易格局ღ◈，这些时刻反复的关税政策给企业董事会和市场带来了巨大的不确定性ღ◈。不过ღ◈，一旦尘埃落定ღ◈，我们预计最有可能出现的情况会是全球贸易被划分为两条截然不同的轨道ღ◈。

　　第一条轨道包含对国家安全至关重要的行业ღ◈，包括ღ◈、能源ღ◈、军事技术以及关键矿产ღ◈，这些行业目前占全球GDP的比重约为25%ღ◈。实际上ღ◈，在今年之前ღ◈，我们已经在这些领域看到了“去全球化”的趋势ღ◈。比如俄乌冲突后欧洲的能源政策ღ◈、拜登时期的《芯片法案》等ღ◈。这条轨道的特点在于ღ◈，其中许多行业目前并未受到特朗普政府初期关税冲击的直接影响ღ◈。

　　第二条轨道覆盖全球GDP剩余的75%ღ◈，包括日常在家庭ღ◈、办公室等场景能够用到的商品ღ◈，从袜子ღ◈、沙发到桌子和家用电子产品ღ◈。尽管有美国关税政策波动ღ◈，我们预计在这些领域ღ◈，经济因素的影响将占上风ღ◈；效率和低成本因素将再次推动这些非国家安全相关商品的生产ღ◈。

　　《21世纪》ღ◈：报告中提到“尽管贸易紧张局势可能持续ღ◈，全球约75%的经济体在高效全球供应链的支持下仍处于高速增长轨道ღ◈，并不容易受到国际政治因素的限制”ღ◈。随着最新关税政策的公布ღ◈，你的观点是否有发生改变？为什么？

　　Jakob Wilhelmusღ◈：我们的观点没有发生改变ღ◈，原因有以下两点ღ◈：首先bifa88官网ღ◈，鉴于可用劳动力ღ◈、生活水平和经济方面因素的影响ღ◈，任何工业国家都无法迅速将海外生产撤回ღ◈，然后在本国再建立生产ღ◈；其次ღ◈，美墨加协定（USMCA）中商品豁免表明完全切断贸易是多么困难ღ◈。墨西哥和加拿大是美国三大贸易伙伴中的两个ღ◈，它们的豁免显示了贸易的重要性以及基于比较优势的生产需求ღ◈。

　　Jakob Wilhelmusღ◈：国际竞争以及在关键安全领域实现自力更生的需求是“去全球化”轨道出现的主要原因ღ◈。这条轨道是由各国希望在半导体和军事技术等关键行业以及其关键原材料（如金属和矿产）等领域成为全球领导者的愿望所驱动的ღ◈。

　　中国DeepSeek的崛起以及在半导体领域的发展ღ◈，凸显了中国从制造业到尖端技术的惊人进步ღ◈。如今ღ◈，中国的电动汽车并不是在跟随美国或欧洲汽车制造商的趋势ღ◈，其技术已成为其他地区试图追赶的对象ღ◈。

　　Jakob Wilhelmusღ◈：对于投资者而言suparc官网ღ◈，重要的是不要被情绪左右ღ◈。我们的确处于一个不确定的时代ღ◈，投资者应该关注即时的波动和中断——例如考虑基于期权的对冲策略ღ◈，这些策略有助于缓解市场波动和相关性破裂带来的风险ღ◈。但要取得长期的成功ღ◈，投资者还必须将全球化双轨时代纳入投资组合考量ღ◈。

　　“双轨”格局为各国和各产业ღ◈，包括人工智能ღ◈、高端半导体ღ◈、5G网络ღ◈、关键矿物ღ◈、化石燃料ღ◈、电动汽车和军事科技等领域提供了新的机遇和风险ღ◈，突出投资者在日趋复杂和分裂的全球经济中ღ◈，检视投资组合抗压能力以及管理战略投资的必要性suparc官网ღ◈。

　　双轨经济可能需要投资者对现有投资组合风险框架进行补充bifa88官网ღ◈。投资者应考虑对投资组合进行地缘政治压力测试ღ◈，因为全球化新时代可能会导致各个行业和国家之间的结果出现显著分歧ღ◈。压力测试能够让投资者了解对高风险行业和国家的敞口规模及广度ღ◈、评估潜在投资回报能否抵消这些风险并采取相应措施ღ◈。

　　《21世纪》ღ◈：报告提及即使美国扩大了保护性行业范围ღ◈，全球约八成的贸易仍然发生在美国以外的地区ღ◈，而各大行业内的企业仍会继续追求自由贸易与竞争优势ღ◈。你作出这一判断的原因有哪些？新阶段的全球化会出现哪些新特征？哪些地区可能会成为中心？

　　Jakob Wilhelmusღ◈：全球化毕竟是几个世纪以来全球经济崛起ღ◈、繁荣发展的关键原因之一ღ◈。尽管目前各国与美国的贸易存在不确定性ღ◈，但比较优势的经济因素在全球范围内依然占上风ღ◈。印度尼西亚ღ◈、泰国ღ◈、巴西和加拿大之间预计不会对彼此征收关税ღ◈，虽然这并不意味着其他国家之间的贸易不会发生任何变化ღ◈，但我们的研究尚没有看到广泛转向征收关税的趋势ღ◈。

　　全球化新时代将会出现新的赢家ღ◈。那些已经具备一定制造业能力的国家ღ◈，且可以利用“友岸外包”的驱动力来获得优势的国家将从中受益ღ◈，例如印度ღ◈、哥斯达黎加ღ◈、摩洛哥ღ◈、波兰等ღ◈。另一些赢家将会是那些拥有大量金属和矿产储备ღ◈，且未参与大国结盟的国家ღ◈，例如澳大利亚及智利ღ◈，这些国家将从这些大宗商品在全球化新时代世界中所起的关键作用中受益ღ◈。

　　Jakob Wilhelmusღ◈：投资者不应仅由于关税和产业政策忽视处于全球化减速轨道的行业ღ◈，而应该更加关注特定企业和价值链之内存在的结构性优势ღ◈。尽管存在一系列关税和限制政策ღ◈，但半导体ღ◈、电动汽车ღ◈、矿产采矿等行业仍蕴含着丰富的投资机会ღ◈。

　　先进芯片对于前沿AI模型与应用至关重要ღ◈，已成为大国竞争的焦点ღ◈。大国竞争正使攸关应用发展的先进芯片市场更加零碎ღ◈，然而ღ◈，行业龙头仍可凭借其跨领域的客户群及多元化的地理布局有效降低区域性风险ღ◈。先进芯片制造的核心是资本与技术ღ◈，而非劳动力ღ◈。建造芯片制造所需的基础设施以及培养能够掌握操作设施的人员是非常复杂的工作ღ◈，这需要投入大量的时间与资本ღ◈，该领域具有“赢者通吃”的行业特征ღ◈。

　　尽管全球正向电动汽车转型ღ◈，但各个国家与企业的转型速度不尽相同ღ◈。如今bifa88官网ღ◈，中国不仅是全球最大的电动汽车消费市场ღ◈，也是最大的生产国ღ◈。尽管部分中国品牌在欧美市场面临高额关税ღ◈，但在东南亚ღ◈、拉丁美洲和中东地区仍具有增长机会ღ◈，并正积极进军豪华电动车市场ღ◈。展望未来ღ◈，领头的电动汽车制造商可能会在不同地区分别占据不同的细分市场ღ◈，尽管它们都可能会受到关税上调和区域化的影响ღ◈，但相比同业ღ◈，它们的比较优势都更持久bifa88官网ღ◈，并且能够在这一全球化新时代提供稳定的增长机会ღ◈，占据主导地位ღ◈。

　　少数几种金属和矿产在能源转型和新技术发展中发挥着巨大的作用suparc官网ღ◈。例如ღ◈，铜ღ◈、镍和锂是电气化ღ◈、电池和清洁能源的重要原料ღ◈。铜等金属对许多主要行业至关重要ღ◈，其长期需求预期已超越现有供应ღ◈，部分专注于铜矿开采的矿石生产商有望实现稳健增长ღ◈，一些大型综合生产商则具有规模经济优势ღ◈。必发888官网ღ◈，必发bf88唯一官网登录ღ◈。必发唯一中国官方网站ღ◈。必发BIFA官方网站